1.Introducción
Criptomonedas como bitcoin o ethereum no sólo han atraído la atención del público y de los reguladores nacionales por su alta volatilidad y potencial uso como medio alternativo de pago, sino también por las numerosas posibilidades e innovaciones que pueden surgir a partir del uso de la tecnología que las sustentan: Blockchain.
Entre estas soluciones innovadoras, se encuentran las denominadas ofertas iniciales de monedas o, en inglés, Initial Coin Offering (“ICOs”), que pretenden posicionarse como un mecanismo alternativo de financiación digital a las fuentes tradicionales de financiación, como son por ejemplo las entidades de crédito, los mercados de capitales o los fondos de inversión private equity / venture capital.
Debido a su carácter flexible y descentralizado y, en parte, a
una falta de regulación expresa, las emisiones de ICOs por parte de empresas y start-ups
ha ido creciendo exponencialmente desde que se emitiera la primera ICO, allá
por el año 2013.
Al tokenizar un activo, lo
representamos como dígitos y letras, y obtenemos una representación
criptográfica única: el token del activo". Además, al digitalizarlo,
"puedes incluir que ese activo tenga lógica interna, esté sujeto a ciertas
condiciones y sepa interactuar y recibir información.
La tokenización supone una nueva forma de hacer las cosas. "Con los activos digitales al uso, es una entidad central la que aporta confianza.
En el caso de los activos tokenizados
esto se podría hacer de manera distribuida o descentralizada, más eficiente y
rápida, mejorando la experiencia del usuario
La tecnología está ahí: hay que crear el mercado y los
ecosistemas, conseguir que haya oferta y demanda, y generalizar su uso.
SUS
BENEFICIOS
Los principales beneficios de la tokenización derivan de la desintermediación, sumada a la automatización de procesos mediante Smart contracts, lo que puede producir grandes ahorros de tiempo y dinero, en beneficio tanto del emisor como del inversor (y en perjuicio de muchos intermediarios que se vuelven innecesarios).
La automatización de los pagos,
a su vez, puede eliminar
el riesgo de contraparte, es decir, el riesgo de que la contraparte
en una transacción incumpla su obligación.
Por otra parte, la naturaleza distribuida de las Blockchain, la inmutabilidad de su registro y la aplicación de criptografía asimétrica aporta resiliencia y seguridad para la emisión de tokens.
A esto se suma un incremento de
transparencia en relación al emisor per se y a los activos involucrados, lo que
facilita procesos de auditoría en tanto y en cuanto los oráculos sean
confiables. Los reguladores, por su parte, pueden tener acceso casi en tiempo
real sobre aspectos o momentos del ciclo de vida del token
Por otro lado, la tokenización des-intermedia el proceso de comercialización: el vínculo es directo entre el emisor del token y el inversor, quienes a su vez pueden beneficiarse de tenencias fraccionales, al dividirse activos reales en muchos tokens, lo que permite que inversores minoristas participen en negocios que de otro modo quedarían reservados para inversores institucionales por el significativo monto de inversión requerido.
2. Aproximación general a la
tecnología de las ICOs:
Blockchain y Smart Contracts- A
pesar de que los aspectos técnicos del funcionamiento de la tecnología que
sustenta una ICO es complejo y excede el objeto del presente, consideramos
relevante exponer al menos, de forma sucinta, en qué consiste y cómo opera,
desde un punto de vista técnico, la tecnología Blockchain, los contratos
inteligentes (“Smart Contracts”) y una Organización Autónoma Descentralizada
(“Decentralized Autonomous Organization” o “DAOs”), a cuyo uso se recurre en
determinadas ICOs.
2.1. Blockchain: origen y
funcionamiento
Para poder dar una definición correcta de lo que hoy se entiende por Blockchain, es necesario remontarse a los orígenes de la primera criptomoneda cuyo uso se extendió a nivel global: bitcoin.
El concepto de bitcoin surgió en el año 2008, cuando Satoshi Nakamoto6 sentó las bases algorítmicas que sustentan bitcoin a través de la publicación del artículo denominado “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System”.
En este artículo, Satoshi plantea la creación de una moneda virtual a través de una red o base de datos descentralizada basada en arquitectura criptográfica.
En el caso del bitcoin, la información que se registra en los bloques son las transacciones que se producen entre los usuarios, haciendo la función de un libro de asientos de contabilidad, en donde se incluyen todas y cada una de las entradas y salidas.
En la base de datos se registra de forma criptográfica
toda la información que se encuentra agrupada en bloques y que, a su vez, también
se hallan conectados entre sí (de ahí el nombre “Blockchain”) a través de una
red “peer-to-peer” (“P2P”) entre los propios usuarios.
En este sentido, se sostiene que el uso de redes P2P es un mecanismo que podría facilitar el registro de acuerdos de una manera segura y verificable.
Sin embargo, para que la red Blockchain funcione de forma efectiva, es necesario que la información almacenada en cada uno de los bloques sea correcta.
Ello se alcanzaría principalmente a través de la verificación mediante el consenso de los usuarios. El proceso de verificación que utiliza bitcoin se denomina “proof-of-work”9, y consiste básicamente en que determinados participantes (denominados mineros) validan cada bloque de información que se añade a la red mediante la resolución de puzles criptográficos a cambio de una recompensa.
En un primer momento, como la red de bitcoin no contenía muchos bloques de información, la verificación se realizaba de una forma sencilla.
Sin embargo, con el auge y expansión de la red de bitcoin, dicha verificación requiere en la actualidad una gran cantidad de tiempo y un gran poder computacional para resolver dichos puzles criptográficos.
En la práctica, esto supone que la verificación proof-of-work conlleva un considerable gasto de tiempo y recursos energéticos.
Ello ha motivado que otras criptomonedas hayan optado o están en proceso de implementar, como Ethereum, un sistema de verificación alternativo denominado proof-of-stake, basado en la reputación del validador, en donde los participantes con un mayor número de criptomonedas son los más fiables
Aquellos participantes que realizan la verificación obtienen una recompensa, lo cual incentiva a los participantes con un mayor número de recursos a realizar dicha verificación lo antes posible.
Actualmente, la tecnología Blockchain de red pública11 utilizada en plataformas
como Etherum no se limita a procesar operaciones con su propia criptomoneda
(Ether), y está siendo utilizada como base tecnológica para la emisión de
varias otras ICOs.
2.2. Contratos inteligentes
(“Smart Contracts”)
La creación de los Smart
Contracts ha supuesto uno de los avances tecnológicos más disruptivos de los
últimos años.
En definitiva, son contratos digitales escritos con lenguaje de programación que permiten que su ejecución y cumplimiento ocurra de forma automática, sin la intervención de un tercero.
Su validez tampoco depende de una autoridad. Se trata de un código visible por todos y que no se puede cambiar al existir sobre la tecnología Blockchain, la cual le da ese carácter descentralizado, inmutable y transparente.
En este sentido un Smart Contract puede ser creado y “llamado” por personas físicas y/o jurídicas, pero también por máquinas u otros programas que funcionan de manera autónoma.
Conviene destacar que Ethereum es la plataforma más popular para
diseñar Smart Contracts. De hecho, a día de hoy existen numerosas empresas que
están implementando Smart Contracts en Ethereum para automatizar procesos
cotidianos13 o en el contexto de una ICO.
2.3. Organización Autónoma
Descentralizada (“DAO”)
Una Organización Autónoma Descentralizada (“Decentralized Autonomous Organization” o “DAO”) consiste en una plataforma (programa de ordenador) Peer-to-Peer en donde, a través del uso de Smart Contracts, se configuran y automatizan las reglas que regirán una organización descentralizada en relación con una iniciativa o proyecto concreto.
A través de la DAO, cada uno de los partícipes puede elegir democráticamente las decisiones que van a tomarse con respecto a la iniciativa o proyecto, lo cual permite que cada uno de sus partícipes pueda beneficiarse tanto de forma individual como colectiva de la toma de decisiones y del proyecto o iniciativa finalmente desarrollado.
3. ICOs. Concepto de una ICO
Una ICO consiste en la emisión de tokens - “activos digitales” representados por nuevas entradas que se generan y mantienen en una base de datos descentralizada.
Las ICOs o emisiones de tokens se realizan a través del uso de una red Blockchain existente (por ejemplo, bitcoin o Ethereum) o desarrollada previamente por el propio promotor.
Los tokens son adquiridos por los usuarios, que dan como contraprestaciones divisas de curso real (euros, dólares, yenes…) u otros tokens también respaldados en la tecnología Blockchain y que son utilizados como criptomonedas por la comunidad (por ejemplo, Bitcoin o Ether).
Una vez emitidos, muchos de estos tokens son intercambiables por criptomonedas o monedas de curso real a través de mercados digitales alternativos.
El beneficio que obtienen los usuarios por la adquisición de los tokens varían según el diseño de la ICO y la naturaleza del token, que en cualquier caso dependerá de la intención del promotor.
En algunos casos, la
adquisición del token se debe puramente al interés del usuario en acceder a la
red Blockchain que va a crearse, ya sea de forma desinteresada o con las
expectativas de que dicho token vaya a revalorizarse en el futuro.
Una vez emitidos y colocados entre los inversores iniciales, los tokens son comercializados en mercados digitales alternativos donde pueden intercambiarse por otros tokens, criptomonedas o monedas de curso real.
En este sentido, mientras el precio de los tokens en la fase “pre-sale” se determina por el equipo de puesta en marcha que estructuró la ICO con base en las características del proyecto, los precios post-ICO están determinados por la oferta y la demanda en estos mercados, que se encuentra intrínsecamente conectada con el desempeño de los promotores en el proyecto.
De esta forma, si el proyecto avanza de forma positiva, el precio de los tokens aumentará, mientras que si la puesta en funcionamiento del proyecto falla, el precio de los tokens caerá. A continuación, explicamos de una forma más gráfica y a modo ilustrativo cada uno de los pasos que se siguen en una ICO para la emisión de un security token:
1. 1- El
potencial emisor diseña la ICO y los tokens mediante Smart Contracts
desarrollados en plataformas específicas (por ejemplo, Ethereum).
2. 2- Mientras
tanto, los emisores redactan el whitepaper en el que describen (i) la idea de
negocio, (ii) los estándares técnicos de la ICO y de los Smart Contracts, (iii)
los términos y condiciones de la ICO, y (iv) los derechos y obligaciones de los
inversores. Como hemos visto anteriormente, los aspectos técnicos también
pueden incluirse directamente en el yellowpaper o en la web de la ICO.
3. 3- Los
emisores pueden constituir una sociedad vehículo (“SPV”) con el objetivo de
ejecutar la ICO y desarrollar el negocio una vez hayan obtenido los activos/fondos
de los inversores.
4. Por medio de los Smart
Contracts, los emisores configuran los tokens con una serie de derechos para sus
titulares.
5. La pre-venta del token se
lleva a cabo y los inversores pueden adquirir sus tokens durante un periodo
determinado de tiempo (normalmente 30 días). Cuando dicho periodo ha expirado,
los tokens se asignan a aquellos inversores que llevaron a cabo su inversión.
6. Como contraprestación, los promotores de la
ICO y sus asesores (por ejemplo, asesores legales o asesores de inversión)
suelen reservarse parte de los tokens emitidos.
7. La SPV constituida por el
emisor recibe los activos/fondos captados con la ICO y posteriormente los
invierte en desarrollar el negocio definido en el whitepaper, lo que implica la
adquisición o desarrollo de activos reales (entre otros, activos inmobiliarios,
maquinaria o software).
8. Normalmente, los inversores
pueden transferir libremente sus tokens en mercados digitales alternativos (por
ejemplo, “Kraken”). Los nuevos propietarios de los tokens se considerarían
“titulares del token”.
9. Los beneficios obtenidos por
la SPV como consecuencia del desarrollo del negocio se distribuyen entre los
tenedores de tokens por medio de los Smart Contracts. Dichos beneficios pueden
pagarse en criptomonedas (que posteriormente pueden cambiarse por dinero de curso
legal -“fiat”- en plataformas de intercambio) o directamente en dinero de curso
legal.
10. Los mercados continúan en funcionamiento
y, en consecuencia, los tokens siguen negociándose de manera constante. A fin
de cuentas, esto supone que el precio de un investment token va variando según
su rentabilidad y el desempeño de los promotores.
Para que una ICO pueda ser equiparable a una Oferta Pública de Venta (en inglés, Initial Public Offering o “IPO”), el token que va a emitirse debe reunir las características de valor negociable: (i) se encuentren agrupados en emisiones, (ii) otorguen un derecho de contenido patrimonial, cualquiera que sea su denominación, (iii) que, por su configuración jurídica propia y régimen de transmisión, sean susceptibles de tráfico generalizado e impersonal, y (iv) que dicho tráfico tenga lugar en un mercado financiero.
La “agrupación” hace referencia a que los valores negociables sean
emitidos de forma conjunta por un mismo emisor de forma homogénea, formando parte
de una misma operación financiera o respondiendo a una unidad de propósito,
como puede ser la obtención de financiación.
Así, en la medida en que los
tokens reúnan el resto de características de los valores negociables que se han
detallado, no parece difícil equiparar estas plataformas digitales secundarias
a un “mercado financiero/mercado de capitales”
En el caso de que las autoridades
supervisoras consideren que una determinada ICO es equiparable a un IPO, los
promotores deberán elaborar, publicar y registrar un folleto informativo sobre
la ICO de acuerdo con los términos previstos en la normativa del mercado de
valores, salvo que estemos en los supuestos que eximan de dicha obligación.
Ahora bien, esta reserva de
actividad en principio no existe cuando la colocación de los tokens se realiza
de forma privada entre inversores cualificados (“private placement”).
1. Token
como instrumento financiero
La categoría de instrumentos financieros
engloba tanto a los valores negociables como a una serie de “técnicas de inversión”,
y que incluyen diversos instrumentos como warrants, futuros o preferentes. En
este sentido, un token no sólo podría ser considerado un valor negociable, sino
que también podría ser calificado o integrado en otros instrumentos financieros
como, por ejemplo, un futuro o un derivado.
Token y como
definir su utilidad
Una de las razones por las que los tokens son tan difíciles
de comprender, es porque simultáneamente pueden; A) Tener diferentes
propiedades funcionales. B) Representar unidades de valor diversificadas. C)
Estar envueltos en un formato digital que los une a diferentes propiedades. En
pocas palabras un token puede ser simultáneamente:
1.Una moneda
2.Valor patrimonial
3.Instrumento financiero
4.Recompensa
5.Derecho u acceso
6.Activo digital
Y en el ámbito
empresarial seria: ¨Una unidad de valor que una organización crea para
autogestionar su modelo de negocio y capacitar a sus usuarios para interactuar
con sus productos, al tiempo que facilita la distribución y el intercambio de
recompensas y beneficios para todos sus grupos de interés.
5- Qué es el crowdlending?
El crowdlending es una de las fuentes de financiación
complementaria más exitosas
Está basado en la concesión de préstamos o productos similares, financiados con capital privado por parte de cualquier inversor interesado, y que pueden ir destinados a empresas, proyectos o a particulares.
Sin embargo, al tratarse de préstamos, es más adecuado para proyectos ya en marcha y con capacidad de devolución del capital, como son los de ámbito empresarial.
Como todo préstamo, deberá devolverse en los plazos que se establezcan, junto al tipo de interés que se acuerde entre las partes.
Es un proceso que elimina la complejidad y los costes asociados al sistema bancario tradicional, resultando un mejor negocio para inversores y empresas.
La forma de obtención de préstamos es sencilla: la empresa que necesita los fondos contacta con una plataforma intermediaria que calificará su solvencia y riesgo.
Una vez aprobada su solicitud el proyecto es
publicado en su Marketplace y los inversores interesados pueden ofrecer su
dinero dentro de las condiciones de tipos de interés y plazos de vencimiento
que se establezcan. Es una fórmula flexible, rápida y cómoda.
Como Impacta el Blockchain al momento de internacionalización de la empresa y nuestros productos
La tecnología Blockchain promete
eliminar todos los obstáculos actuales para habilitar a nuestra empresa a
realizar un proceso de expansión internacional.
A pesar de ser una tecnología
desconocida por su novedad y su complejidad al público en general, tras
realizar un análisis enfocado en el estudio de en qué sectores se está
aplicando actualmente o se puede aplicar en un futuro Blockchain a nivel
empresarial, podemos ser muy optimistas respecto al impacto que promete tener
esta tecnología a nivel operacional en la internacionalización.
A continuación, se va a exponer
un modelo que desarrollaremos con la aplicación de Blockchain segmentado las
barreras que se encuentran actualmente en el proceso de internacionalización y
cómo Blockchain las puede derribar en la actualidad gracias a su enorme
potencial.
El esquema que a continuación explicaremos parte del concepto de internacionalización, utilizado como núcleo y como la raíz del modelo. A partir de este concepto, la empresa encuentra 8 problemas principales (Falta de financiación, Dificultad para obtener información sobre mercados exteriores, Riesgo e inestabilidad política, Problemas de cobros y pagos, Escaso control de la logística, Riesgo de engaño de distribuidores y socios y falsificación de números, Riesgo del tipo de cambio, Barreras a la inversión directa), que constituyen las ramas derivadas del proceso de internacionalización.
Estos problemas se han denominado como barreras para
llevar a cabo un proceso de expansión internacional, y crean una nebulosa roja,
de la cual la empresa decidida a expandirse tiene que lograr salir si quiere tener
éxito en el proceso de internacionalización.
Puede que la empresa no se
encuentre con todas las barreras a la vez, o quizás no se las encuentre durante
el proceso de internacionalización a algunas de ellas, y en tal caso solamente
debería tomar cartas para solventar las barreras que se encuentre dentro del
modelo.
Posteriormente, desde cada barrera, brota una rama que conduce al proceso fuera de la nebulosa roja hacia una aplicación Blockchain.
La aplicación basada en esta tecnología, previa a ser
integrada en el modelo, ha sido estudiada para descubrir el potencial que
podría tener dentro de un proceso de internacionalización y la capacidad que
tendría a la hora de derribar una barrera en el proceso de
internacionalización.
Una vez se ha conducido el proceso
de internacionalización fuera de la nebulosa roja en la que se encuentra inicialmente,
se puede afirmar que la empresa ha solventado todas las barreras que se
presentan en un proceso de internacionalización.
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